过去一年，在国产替代和政策红利的大背景下，A股半导体上市公司备受资本追捧，涌现出一批破千亿市值的半导体公司。据Wind统计显示，2019年度，A股半导体指数从年初1540.63点，增长至年末2870.35点，整体累计涨幅达85.77%，其中多家半导体产业细分领域的龙头在并购整合之下，公司股价呈倍数增长，市值一路涨超千亿大关。

不过，今年以来，受新冠疫情引发的全球股市震荡等多方面影响，半导体概念股普遍开始“降温”，投资逐渐趋于理性。而A股这批破千亿市值的半导体公司价值逻辑依旧成立，其中有别于靠单项产品拉动企业业绩增长，兆易创新凭借存储+微控制器+传感器三路并进，辅以DRAM进入突破阶段，成长弹性更具优势。

根据最新财报显示，2019财年，兆易创新营收约32亿，比去年同期增长42.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.65亿，比去年同期增长56.7%。其中，存储芯片毛利提升贡献了超7成营收，微控制器（MCU）业务营收持续提升，传感器业务也开始崭露头角。

兆易创新代理总经理何卫表示，过去一年，公司优化了产品线，提升了竞争力；同时持续加大研发投入，积极布局DRAM领域；并有序推进了思立微公司的整合工作，强化产业上下游的合作以及供应链的管理；以及准确把握市场发展，继续拓展海内外客户，优化了组织架构等多方面的工作，带动公司持续稳健发展。

FLASH是利基市场，目前供应紧张

行业周知，2019年，A股半导体企业并购整合不断，其中兆易创新也顺利完成推进与思立微整合，进军传感器市场，公司业务开始分布在存储器、微控制器和传感器三大领域。

在兆易创新三大业务结构中，存储器产品绝对是产业焦点和公司的业务重心之一。过去一年，兆易创新的储存芯片产量和销售大幅增长。其中，兆易创新NOR Flash继续保持技术和市场的领先，提供了从512Kb至512Mb的系列产品，涵盖了NOR Flash市场的大部分容量类型，客户群涵盖全球一线终端品牌，累计出货已超过100亿颗；在 NAND Flash 产品方面，高可靠性的38nm SLC Nand已经稳定量产，同时公司也在持续推进24nm产品的研发进程，产品容量从1Gb至8Gb覆盖主流容量类型。

根据财报显示，兆易创新去年存储芯片业务营收25.56亿元，同比增长38.98%，产品毛利提升至38.9%。具体来看，公司存储芯片生产量为2,885,306,077颗，生产量比上年增长47.81%；销售量为2,874,626,713颗，销售量比上年增长45.57%。

在兆易创新去年存储芯片产量和销量大涨的背后，与FLASH产品本身的利基特性与市场密不可分。兆易创新表示，公司做的Flash产品是NOR Flash、SLC NAND Flash，这个市场是利基市场，也就是说当市场短缺的时候，短缺的缺口并不足以支撑建一个新的晶圆厂，即当发现NOR Flash紧缺的时候，这个缺口也容纳不了增加一个新的晶圆厂。NOR Flash变成利基市场以后，会由IDM模式慢慢转向Fabless模式，以能够更好满足市场变动的需求。公司规划产能的时候不会规划一个晶圆厂的产能，而是跟着市场需求在走，整个周期会比DRAM和3D NAND周期更长。

在利基市场中，随着TWS和IoT市场爆发，带动NOR Flash在2019年3季度发生供需反转，整个市场供不应求。兆易创新表示，这就造成从2019年4季度开始因为供需的原因导致价格上涨，目前来讲这个趋势依然没有变化，整体来看NOR Flash产品还是供不应求。关于NOR Flash产品的价格，基本上是由供需来决定，目前来看供不应求的状况还是存在的。

不过，今年以来，因为受到新冠疫情的影响，所以供需方面都受到一些波动，不管是供应端还是需求端，不确定性都会增大。兆易创新也透露，后续NOR Flash发展趋势还要看新冠疫情到底会持续多久、影响多大，目前整个市场的供应跟不上还是因为扩产速度有所延迟，供需紧张的状况还在持续；此外NOR Flash增产部分虽然有所计划，但也会推迟，因为疫情产能扩充整个计划都被迫暂时延迟。这也就意味着，整个供给侧没有办法增加非常多的产能，所以供需的紧张状况会持续。

“目前NOR Flash产品全球几乎没有什么新的产能出来，所以整体来讲供给受到了一些干扰，正在恢复的过程中。”兆易创新也强调，在国际疫情严峻的形式下，公司正在积极采取措施应对，尽可能减少不确定因素对业绩的影响。

MCU业务逆势增长，传感器业务崭露头角

在MCU业务方面，兆易创新已经发展成为中国32位通用MCU市场的主流之选，并以累计接近4亿颗的出货数量，超过2万家客户数量，24个系列350余款产品选择所提供的广阔应用覆盖率稳居市场前列，在中国Arm Cortex-M MCU市场，市占率位居第三。

过去一年，兆易创新MCU业务营收达4.44亿元，同比增长10%，产品毛利率达45.38%；MCU产品生产量为109,007,902颗，同比增长8.97%；销售量108,781,596颗，同比增长11.6%。 

不过，根据IC Insights等报告显示，由于电子系统整体放缓，汽车购买量下降以及中美贸易摩擦等多方面影响，2019年全球MCU市场预计将下降6％，MCU单位出货量预计将从2018年的281亿下降至269亿。

而兆易创新MCU业务实现逆势增长，除了中国市场发展趋势外，更重要的是其自身GD32 MCU的全应用覆盖和MCU百货商店计划的推进。2019年，兆易创新发布了基于Cortex-M23内核的MCU新的产品，以及全球首颗通用RISC-V MCU GD32V产品系列，这款芯片应用覆盖物联网、工控、智能终端等领域。此外，兆易创新围绕MCU百货商店计划的推进和实施，还将陆续推出无线MCU和电源管理芯片等新的产品，在MCU领域不断推陈出新。

然而，今年以来由于新冠疫情的影响，MCU市场也产生了非常大的不确定性。兆易创新透露，从国内来讲，因为一、二月份受疫情影响比较多，三月份看起来国内生产复工状况相对比较好，所以公司MCU业务三月份预计比二月份还是有增长。

与此同时，由于海外疫情波及，欧美MCU大厂部分工厂已经停产，这导致部分MCU产能紧缺。据业内人士透露，在这种情况下，已经带动了海外MCU出货价普遍涨两三成，有的甚至涨到一倍左右，这将给国内MCU龙头厂商带来新的机遇。

除此之外，在传感器芯片领域，兆易创新通过并购思立微后，积极优化透镜式光学指纹产品，并在MEMS超声指纹传感器研发方面取得了阶段性进展。根据CINNO Research 屏下指纹市场报告数据显示，2019 年全球屏下指纹手机出货量约为 2.0 亿台，同比增长 614%。预估至2024年，整体屏下指纹手机出货量将达 11.8 亿台，年均复合增长率 CAGR 达 42.5%。

而依据赛迪数据，在兆易创新传感器业务（思立微）中，指纹芯片全球市场份额为 9.40%，排名第三。2019年，兆易创新传感器业务在本年度合并期间的收入贡献 2.03 亿元，在兆易创新的业绩报表中，开始崭露头角。随着5G终端市场的逐渐爆发，基于光学和超声波的LCD和OLED屏幕指纹将会成为5G手机标配，在屏幕指纹芯片领域实现全系列产品覆盖下，将有望实现突破。

DRAM业务开展有多种模式，今年将有望进入突破阶段 

事实上，在兆易创新的业务布局中，除了现有的FLASH+MCU+传感器业务外，最受业界关注和期待的无疑是DRAM业务。

数日前，兆易创新对外披露，证监会发审委对公司非公开发行A股股票预案申请获通过。根据预案，兆易创新拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票不超过64,098,578股（含本数），募集资金总额不超过432,402.36万元，用于DRAM芯片研发及产业化。

“本次定增的项目是多颗产品，多颗产品的时间节点是不一样的，项目周期按6年做规划，6年之中不同的产品会在不同的时间段出来。”根据规划，兆易创新首款DRAM芯片产品定义、验证以及流片试样，符合设计规范并通过系统验证，实施时间预计在2020年。兆易创新表示，公司拟通过本项目，研发1Xnm级（19nm、17nm）工艺制程下的DRAM技术，设计和开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM芯片。本项目的成功实施，有助于公司丰富自身产品线，有效整合产业资源，巩固并提高公司的市场地位和综合竞争力。

而兆易创新之所以敢斥资推进周期性较长的DRAM业务，且有较为明确的产品规划，其底气主要来自两大方面。一方面，DRAM及Flash同为存储芯片，其技术原理均为由存储单元经过阵列的方式堆叠形成，并在设计流程、设计方法、使用工具、模块划分等方面相同或高度相似，产品设计具备一定的共通性。兆易创新披露，公司Flash芯片的下游客户与DRAM芯片的下游客户重合度较高，且大部分客户应用的系统架构同时包含Flash及DRAM，因此公司在Flash领域对客户需求的精准把握、对存储技术在不同终端领域的应用及将客户需求转变为具体产品的设计经验将对DRAM芯片设计产生重要的支持作用，公司可靠的产品设计能力是募投项目成功的保障。

另一方面，兆易创新与合肥长鑫展开多种方式合作。第一种合作方式就是代销合肥长鑫的DRAM产品，目前合肥长鑫已经有产品量产，作为合作推进事项，兆易创新会采购合肥长鑫的产品后再销售，2020年预估的采购金额约为3.5亿元人民币；第二种合作模式就是代工，但因为兆易创新的DRAM产品还没有研发出来，所以代工业务2020年暂时无金额。此外，兆易创新还与合肥长鑫签署了关于联合开发的协议。

“目前，公司与合肥长鑫的合作模式都在正常推进中。”兆易创新强调，公司一直就是做存储芯片产品的，在存储芯片产品方面有优势，早在2017年确定和合肥长鑫的合作关系后，公司做DRAM产品就有了一定的资源。DRAM是一个非常具有战略性的产品，而且DRAM不一定只是IDM才有价值，Fabless模式的也有独特的价值。DRAM除了传统市场的需求外，随着AI计算的需求量越来越大，随着高像素图像传感器的处理需求越来越大，新兴市场和利基需求市场对于DRAM也有很多独特的需求。这也意味着，不管是从传统的市场来讲，还是从一些特殊需求的来讲，DRAM对于中国企业和对兆易创新本身来讲，都是一个非常重要的产品，兆易创新的DRAM业务也将在今年进入实质性的突破阶段。

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