美国存储龙头美光上季财报佳，同时本季财测也优于预期；针对美光财报，资深半导体产业评论家陆行之直言，从美光库存月数明显下滑来看，“看起来存储大厂四季度可以一起来涨下游厂商的价格了，下游厂怕明年涨价，下半年可能要加库存，暗示下个周期循环又要开始了”。

美光上季财报优于预期，主受惠于迅速成长的AI领域带动存储芯片需求，加上传统PC和智能手机市场供应过剩的情况减缓；美光执行长梅罗塔表示，“存储产业已度过营收谷底，预期利润会改善，因产业供需平衡正逐渐恢复”。

美光财报佳盘后表现却不如预期

陆行之针对美光财报提出看法，他表示，“美光公布三季度业绩，虽然利空出尽，明年复苏可期，但目前盘后只小涨2.5%，老实说，美光股价从周期底部的48.43回升已经近40%，公司实在需要提供更好的数字让投资人兴奋一下”。

美光预期三季度营收季增-1至+9%，平均4%，比市场预期好1%，年减41%，比二季度的-57%明显改善。

毛利率部分，陆行之认为，美光预期三季度毛利率 -10%至-15%, 看起来比二季度-18%有些改善，但二季度的毛利率中包含4亿美元的库存跌价损失，公司预期三季度没有，如果把库存跌价损失拿掉，二季度毛利率变成-7%，三季度毛利率就有点乏善可陈了。

库存下滑厂商怕涨，暗示下个循环将开始

美光二季度库存月数明显下滑到5.59个月，季减20%，年增52%，公司预期三季度库存月数下滑到4.1个月，季减27%，年减17%，“看起来存储大厂四季度可以一起来涨下游厂商的价格了，下游厂怕明年涨价，下半年可能要加库存，暗示下个周期循环又要开始了”。

至于资本开支，陆行之说，美光公布二季度资本开支是14亿美元，全年是70亿美元(4Q22-3Q23)，前三季度(4Q22-2Q23）累计资本开支是62.15亿美元，如果减掉4Q22的24.49亿美元及1Q23的22.05亿美元，2Q23资本开支应该是15.6亿美元，三季度应该是7.9亿美元，“数字虽然兜不起来，但资本开支明显下滑，投资法人肯定会正面看待”。

AI服务器狂潮持续 ，沾不上边恐会很惨

陆行之强调，美光当然要蹭一下AI的热度，公司认为AI服务器比普通服务器多用6-8倍的DRAM，3倍的NAND并预期4Q23要量产HBM，2024年出量；x86 CPU 用的DDR5在2Q23出货比1Q23加倍。

英伟达卖一台AI服务器，价格比普通服务器贵15~20倍，零组件，相关材料转移AI服务器供应链价值至少应该增加个7~8倍以上才有意思，否则还不够补普通服务器年减的量，尤其是那些在普通服务器用的芯片像是x86 CPU，到了AI服务器还是用1~2颗，又做不出AI GPU的最惨。

陆行之坦言，“有些公司说AI服务器比普通服务器多用他们的芯片近2~3倍的量，老实说，这些公司的数字也不会太Improessive。现在担心的是整体服务器市场的10年CAGR 是否会从过去的5~7%变成未来的-5%（明显低于市场预期)，普通服务器的减量可能大于AI服务器的增量，沾边少的或沾不上边的会惨”。

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